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林志民：投資的本質

來源：支點投資作者：支點投資發布時間：2012-11-07

　　投資的本質在于追求確定性。

　　資本市場充滿各種風險和不確定性，專業投資者終日茲茲以求的就是把握不確定中的確定性以獲取回報。

　　確定性和信息披露息息相關，二級市場由于信息披露充分，上市公司的過往業績、商業運作模式、管理團隊優秀與否透明度較高，確定性較強，所以資產的估值較高；相對來講，一級市場的信息披露公開度較低，過往業績和相關公司信息不確定較大，故而資產的定價較低，我們稱之為風險溢價補償。

　　PE公司嘗試通過各種創新模式來降低風險的不確定性。比如ER模式，技術+資本+企業家的對接，通過評估每個要素的風險探討組建企業模式的有效性。如果集中對幾個產業的投資較為熟悉，技術上評估有專家把控，風險性相對較小；企業家的資源相對稀缺，對產業的理解和把握，組合企業內各個要素產生化學效應，是創造卓越企業的關鍵因素。諾貝爾經濟學獎獲得者奈特，對企業家捕捉不確定性的能力有很高的評價：因為企業家的這種能力，追隨者愿意只拿固定薪資，而利潤成為企業家把握不確定的風險回報。卓越的企業無不閃爍著企業家的個人魅力：如蘋果的喬布斯、華為的任正非、哈撒韋的巴菲特、量子基金的索羅斯、阿里巴巴的馬云等等；資本的逐利性注定其并不稀缺，在2000年的網絡股泡沫中我們約略可以窺見其一斑，只要某個行業有賺錢效應，資本自然云集而來。所以綜合而言，企業家成為判斷某個企業或項目是否成功的關鍵。

　　社會給予企業家的評價也成為國家是否中興的標志之一。美國社會的精英普遍在商界，創業、冒險成為美國精神的一部分，這樣的土壤也孕育出象微軟、蘋果、英特爾、臉譜等世界級企業，為美國社會創造巨大的財富。中國缺少誕生企業家的肥沃土壤，商人在歷史中的地位在三教九流之末，現在的國有大型企業領導往往都掛著廳局部級的官銜，商而優則仕，市場經濟中仍然深深刻著計劃經濟的烙印。民營企業要想生存和發展，時不時受制于官本位意識，對未來制度的不確定心懷疑慮，短期功利性驅動強烈，很大程度上壓抑了企業家創新精神。社會普遍“仇富”，對企業家慈善行為持有深深的懷疑。二級市場上，題材、績差股炒作之風盛行，換手率奇高，市場心態浮躁。

　　我們期待這個社會投資的土壤得以改善，制度性框架得以確立，這樣我們投資界確定性將大大提高。若此，也是我們投資界夢寐以求的道。