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ER模式：私募股權(quán)投資（PE）的革新之路

來源：支點投資作者：支點投資發(fā)布時間：2012-11-07

　　過去數(shù)年中我國創(chuàng)投及PE行業(yè)高速增長，規(guī)模不斷創(chuàng)出新高。據(jù)悉，2011年全年募集規(guī)模達494億美元。披露的創(chuàng)投項目達976個，總額89.47億美元，PE項目404起，總額290.15億美元。

　　但高速增長的背后市場降溫已成了必然趨勢，隨著多年的PE發(fā)展投資回報水平不斷下降。IPO退出已經(jīng)不再頂著昔日所有的光環(huán)，去年IPO退出的平均回報率為7.22倍，退出方式多元化局面已經(jīng)展露苗頭。市場降溫、經(jīng)濟低迷、投資回報率下降、被投企業(yè)的過度追高等問題要求國內(nèi)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的洗牌只有模式的革新才能讓股權(quán)投資擺脫當(dāng)前的迷途，要素重組（Element Reorganiztion）投資模式呼之欲出。

　　要素重組（Element Reorganiztion）投資模式是上海支點投資管理有限公司執(zhí)行總裁潘建臣先生提出的一種全新的投資模式，此種模式一經(jīng)提出，受到了各方的歡迎，被親切地稱為“ER模式”。

　　ER模式：把一個企業(yè)的成長過程中所需的各種資源分為幾類要素，以股權(quán)及其他諸種可用的合作方式和利益分配方式作為紐帶，將要素進行整合重組，使之相互間發(fā)生作用并產(chǎn)生最大限度的推動力，推進企業(yè)快速發(fā)展。投資方的收益可由IPO、并購、定向增發(fā)和項目成熟階段向同業(yè)PE公司轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)等方式實現(xiàn)。ER模式是通過資本方把技術(shù)方、企業(yè)方融合在一起，這是三方合作。重組后的公司，由各方在公司中進行管理層和權(quán)責(zé)利的重新分配。在公司設(shè)立之時就對各利益方統(tǒng)一站在一個戰(zhàn)略目標(biāo)上，在投資方的周旋下，解決技術(shù)方與企業(yè)方的對接要求的設(shè)置，并在新公司中由投資公司協(xié)助構(gòu)建設(shè)置新公司的組織結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　Value-add是ER模式的核心所在。股權(quán)投資（PE）發(fā)展的今天要求投資方更加審慎，給被投企業(yè)帶來的不光是資金更多是企業(yè)價值提升的附加值。要素重組不僅僅是狹義的“資產(chǎn)”間的再配置，而是一項內(nèi)容廣泛的系統(tǒng)工程，既包括企業(yè)的資產(chǎn)、技術(shù)重組，還包括外部資源、業(yè)務(wù)重組，是技術(shù)、管理、資金、資源等方面的優(yōu)化配置和重組。通過資本方的調(diào)和，使技術(shù)團隊與對接企業(yè)之間磨合期和相互理解的困難最小化。資本方聯(lián)合LP、政府、金融機構(gòu)進行資本、資源注入，增加企業(yè)資本化屬性，并使管理規(guī)范化，具備良好的發(fā)展能力和上市基礎(chǔ)。資本方將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他PE投資公司后，基于利益的同質(zhì)性，也可以整合他們的資源，一同把企業(yè)做強并上市。

　　要素重組ER模式? 相對于早期純科技型VC項目具有如下特點：

　　風(fēng)險低、成功率高：以成熟技術(shù)減輕企業(yè)在自主研發(fā)方面承擔(dān)的投入和風(fēng)險，順利實現(xiàn)企業(yè)技術(shù)升級；以成熟企業(yè)促使技術(shù)項目產(chǎn)業(yè)化加速，風(fēng)險降低。

　　成長期短、收益周期短：先進技術(shù)提供產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型，成熟企業(yè)提供市場和生產(chǎn)。采取ER模式的企業(yè)往往會在原有基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出爆炸式的增長。

　　收益最大化：進入階段較早，有充足的時間和方式選擇不同的退出渠道，也就使投資人的收益周期縮短、收益能夠?qū)崿F(xiàn)最大化。

　　要素重組ER模式相比成熟的PE項目而言：

　　技術(shù)含量高、抗周期性風(fēng)險能力強：ER模式中所對接的技術(shù)主要來源于海外和國內(nèi)高端研究院所，并經(jīng)嚴(yán)格的調(diào)研比對，其技術(shù)含量較高，抵抗行業(yè)周期性變化的能力也比較強。

　　投資安全性高：成熟的PE項目，存在諸多歷史問題形成的上市障礙，一旦上市被否或推遲，投資面臨風(fēng)險。而ER模式的企業(yè)有專業(yè)的投資機構(gòu)進行輔導(dǎo)。

　　收益更加可觀：隨著市場回歸理性，上市即高利潤的時代一去不返。ER模式吸納了各方資源，通過統(tǒng)一的整合和安排，有利于項目快速發(fā)展和更高的估值。

　　ER模式是一種友好型的投資和合作模式。化競爭為合作、化博弈為同求，集合各方的資源。既符合了國家對產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型的要求，也滿足了企業(yè)快速發(fā)展、持續(xù)穩(wěn)定盈利和順利上市的愿望，同時也為投資人提供了豐厚的收益。面對當(dāng)前這輪私募股權(quán)洗牌，ER做到了真正助推企業(yè)的成長“破繭成蝶”。